人民币升值包装纸龙头纸企将产生三大效益鞍座空调移机组合天线连体裤筛管

人民币升值，包装纸龙头纸企将产生三大效益

发布日期： 来源：中金公司研究报告 责编：羽佳 力矩电机浏览次数：3153版权与免责声明

核心提示：从2017年11月份至今，人民币不断升值，整体利好于造纸行业表现，其中包装纸板这其中包括加工、配送等能力块受益程度要略高于文化纸板块。一旦人民币升值突破1%时，山鹰纸业、玖龙纸业、理文造纸作为国内三大包装纸龙头纸厂，业绩将分别提升3.3%、2.7%、2.6%。

【中国包装讯】从2017年11月份至今，人民币不断升值，整体利好于造纸行业表现，其中包装纸板块受益程度要略高于文化纸板块。一旦人民币升值突破1%时，山鹰纸业、玖龙纸业、理文造纸作为国内三大包装纸龙头纸厂，业绩将分别提升3.3%、2.7%、2.6%。

进口废纸、木浆的成本结余

当前我国造纸行业中废纸供应约35%源于进口，大型包装纸企拥有更多废纸进口配额，原料成本中进口废纸占比可高达50%，且美国是中国最主要的进口国家之一，进口废纸、木浆多以美元定价，因此人民厨房层架币升值将降低纸企进口废纸的成本。

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营运资本形成潜在汇兑收益

纸企在日常进口废纸、木浆中形成以美元计价的营运资本项目，主要包括应付账款、存货等。据测算，主要过滤网纸企中美元定价的应付账款、存货平均占比为28.6%、22.2%。人民币升值将导致美元计价的营运资本在换算时发生价值变动，通常将产生汇兑固然用户也能够选用计算机控制机型收益。

美元定价的债务负担减轻

纸企在对外贸易中同样会形成一定的美元长、短期借款。据测算，山鹰纸业、玖龙纸业、理文造纸、太阳纸业、晨鸣纸业这五家纸企中，美元定价的短期负债平均占比为1.8%；美元定价的长期负债平均占比为14.4%。当人民币升值时，以美元定价的长期、短期债务在换算成报表货币时会发生债务结余，进而提升纸企整体盈利水平。

整体看，人民币升值利好造纸行业表现，在包装纸中，敏感性强弱排序飞镖依次为山鹰纸业、玖龙纸业、理文造纸。静态假设下，当人民币升值1.0%时：

三家公司形成进口废纸的成本结余，由此导致业绩提升2.3%、2.3%、1.3%；

营运资本形成汇兑损益，由此导致业绩提升0.1%、-0.4%、1.0%；

债务负担减轻，由此导致业绩提升0.9%、0.7%、0.3%。

综上，当人民币升值1.0%时，三家公司的业绩提升分别为3.3%、2.7%、2.6%。